玻璃“獨立行情”能持續多久

　　同時，玻璃需求在2023年呈現出超預期的快速好轉。國家統計局數據顯示，1—3月房屋竣工累計面積1.94億平方米，同比增長14.7%，竣工面積同比大幅度增加，其中3月房屋竣工面積6244萬平方米，同比增長32.04%。2023年以來，新建住房竣工面積較2022年同期明顯大幅度提升，充分反映出金融等多方面政策性措施效果顯著。在新建住宅對玻璃需求加速釋放的同時，家裝玻璃需求顯著超預期，系統門窗、室內隔斷、玻璃淋浴房等與更新居住環境相關的需求進入2023年后放量并表現出較強的韌性。

　　供應下降、需求增加的共同作用下，玻璃生產企業庫存自3月初起從僅次于2020年同期的歷史高位連續10周深度去化，目前主要調出地之一的河北玻璃企業庫存水平已降至僅高于2021年歷史同期偏低水平，主要調出地之一的湖北玻璃庫存已連續4周處于歷史同期新低水平。

　　3月之前玻璃產業鏈上下游對房地產市場及玻璃需求前景判斷相對悲觀，在高庫存壓力下企業以低于成本的價格銷售玻璃，避免庫存再度累積使生產資金被進一步占用。3月起生產企業庫存連續去化極大改變了玻璃企業的經營環境，庫存偏低的湖北地區玻璃出廠價首先止跌回升，隨后價格漲勢向華東傳導，進而影響華北市場和華南市場，再進一步擴散到整個國內市場，4月份全國玻璃價格整體上漲的態勢得到鞏固。國內玻璃產業于4月中旬扭虧為盈，生產毛利在4月末進一步擴大到300元/噸以上。

　　4月份房地產市場“小陽春”悄然落幕，市場情緒偏悲觀，黑色建材及基本金屬等相關大宗商品整體承壓。玻璃市場在黑色建材板塊甚至整個工業品板塊中都算“一枝獨秀”。宏觀預期與產業現狀使得玻璃成為整個市場關注的焦點。玻璃需求的真實性和持續性如何？玻璃生產利潤還能擴大嗎？玻璃獨立行情能持續多久？

　　對行業了解不深入，沒有持續跟蹤產業運行狀況并有針對性調研，僅僅依靠資訊公司的數據進行交易的投資者，顯然會誤判年初以來的玻璃市場需求情況，并對當前下游深加工企業旺盛且有持續性的采購需求缺乏研判。筆者2月中旬在河北、山東等地調研了解到，盡管當時市場價格及產業鏈上下游情緒低迷，玻璃生產企業庫存持續累積，但部分規格需求旺盛，玻璃貿易商的庫存持續去化。從貿易商庫存去化速度看，2月末將是一個重要的下游補庫節點。事實證明，2月末3月初玻璃生產企業庫存如期見頂回落。如果投資者僅僅了解到玻璃深加工企業回款狀況不佳，深加工訂單天數少于往年同期，不去進一步完善邏輯鏈條，便不能正確面對玻璃銷售狀況的持續向好和價格的快速回升。筆者3月末在華東玻璃產業鏈的調研了解到，正是由于墊資的玻璃深加工企業回款狀況不佳，面向工程訂單的深加工企業相較于往年采取了更加嚴格的預付款制度，今年深加工企業訂單天數不能和往年敞開接訂單時的情況相比，而且下游的建筑商、門窗廠也不愿意過早下訂單，以免長時間占用大量資金，所以深加工企業訂單天數少于往年在情理之中。

　　此外，玻璃深加工產能擴張對訂單天數的影響也不容忽視。相對于玻璃原片生產企業，玻璃深加工沒有過高的資金、技術壁壘，以及受產能指標、能耗水平等方面的限制，近年來盈利普遍較樂觀，產能處于快速擴張期。在終端需求相對穩定的情況下，深加工產能大幅擴張之后，出現了產能“吃不飽”降價搶訂單的情況，因此，深加工企業經營狀況和玻璃整體消費狀況并不是完全對應的。

　　從玻璃原片銷售的季節性變化看，春節過后是下游采購低點，此后開啟玻璃需求旺季，梅雨、高溫會短暫影響長江中下游運輸及需求釋放但影響力度有限，“金九銀十”是全年需求最旺的季節，此后北方氣溫下降，需求下滑，東北市場的玻璃“北材南下”，玻璃市場逐步進入需求的淡季，春節前的冬儲能階段性支撐玻璃銷售，但往往意味著春節后會面臨一段需求的極度低迷期。當前玻璃正處于需求旺季。

　　近期，《最高人民法院關于商品房消費者權利保護問題的批復》公布，有利于保護消費者權益，提升樓市消費信心。4月末中共中央政治局會議強調，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策，支持剛性和改善性住房需求，做好保交樓、保民生、保穩定工作，促進房地產市場平穩健康發展，推動建立房地產業發展新模式。從年內房地產竣工任務看，玻璃需求前景可期。

　　相對于玻璃需求的回升和需求信心的恢復，玻璃生產從冷修到復產點火產出玻璃需要半年以上的時間，盡管利潤短期有所修復，但供給響應的速度顯著偏慢。截至4月末，浮法玻璃日熔量僅從底部回升3000余噸。建造成本高昂、生命周期8年以上的窯爐為了短期小幅利潤投入生產的積極性不強，在供給回升緩慢、需求相對旺盛的態勢下，玻璃生產利潤仍處于擴張期。

　　主流地區玻璃現貨價格已穩居2000元/噸上方，期貨市場是一個信息交換充分的定價場所，5月份期貨盤面上弱預期和強現實博弈或進一步加劇，建議投資者在順勢參與的同時做好風險管理。（作者單位：方正中期期貨）